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文|尹欣馳 李景濤 李子俊 武平樂 董軍韜 中信證券研究
7月25日,國家發(fā)改委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知。文件提出“統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金,加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”,汽車是以舊換新政策的重要支持領(lǐng)域。本次汽車以舊換新政策全面超市場預(yù)期,有望對(duì)行業(yè)銷量形成較明顯的拉動(dòng),行業(yè)景氣度有望上行,推薦超配汽車板塊。
▍商用車以舊換新政策首次出臺(tái),大超市場預(yù)期。
貨車方面,文件提出“支持報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營運(yùn)類柴油貨車,加快更新為低排放貨車。報(bào)廢并更新購置符合條件的貨車,平均每輛車補(bǔ)貼8萬元;無報(bào)廢只更新購置符合條件的貨車,平均每輛車補(bǔ)貼3.5萬元;只提前報(bào)廢老舊營運(yùn)類柴油貨車,平均每輛車補(bǔ)貼3萬元”。我們認(rèn)為該政策大超市場預(yù)期,根據(jù)中保協(xié)數(shù)據(jù),截至2023年年底,國三排放標(biāo)準(zhǔn)重卡保有量約59萬輛、輕卡保有量約120萬輛,政策落地有望顯著拉動(dòng)貨車行業(yè)銷量??蛙嚪矫妫募岢觥案萝圐g8年及以上的新能源公交車及動(dòng)力電池,平均每輛車補(bǔ)貼6萬元”,我們測算車齡8年及以上的新能源公交車保有量約10萬輛,政策的出臺(tái)有望有效拉動(dòng)公交車及動(dòng)力電池的以舊換新。此外,文件還提出了支持電動(dòng)自行車以舊換新,有望提振兩輪車需求。
▍乘用車以舊換新補(bǔ)貼金額在此前基礎(chǔ)上翻倍,汽車銷量有望延續(xù)復(fù)蘇。
文件提出“提高汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。在《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》基礎(chǔ)上,個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車或 2018 年4 月30 日(含當(dāng)日)前注冊(cè)登記的新能源乘用車,并購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車,補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高至購買新能源乘用車補(bǔ) 2 萬元(此前為1萬元)、購買2.0 升及以下排量燃油乘用車補(bǔ) 1.5 萬元(此前為7千元)?!蔽覀儨y算截至2023年底符合“以舊換新”報(bào)廢要求的乘用車保有量為1454.5萬輛,乘用車以舊換新補(bǔ)貼力度進(jìn)一步加大,有望促進(jìn)新車銷售,帶來100萬輛級(jí)別的增量需求。
▍發(fā)改委牽頭資金支持,9:1央地共擔(dān),政策落地意愿高、落實(shí)速度快。
文件提出,“國家發(fā)展改革委牽頭安排 1480 億元左右超長期特別國債大規(guī)模設(shè)備更新專項(xiàng)資金,用于落實(shí)本通知第(一)、(二)條所列支持政策;直接向地方安排 1500 億元左右超長期特別國債資金,用于落實(shí)第三(老舊柴油車)、四(農(nóng)機(jī))、五(新能源公交車)、七(支持地方消費(fèi)品以舊換新)、八(乘用車)、九(家電以舊換新)條所列支持政策?!薄暗冢ㄈⅲㄎ澹?、(七)、(八)、(九)條涉及的支持資金按照總體 9:1 的原則實(shí)行央地共擔(dān)”。我們認(rèn)為,相比于此前乘用車以舊換新補(bǔ)貼6:4的央地共擔(dān)比例,本次9:1的央地共擔(dān)比例有望顯著提升地方政府落地以舊換新政策的積極性。此外,文件提出“截至 2024 年 12 月 31日未用完的中央下達(dá)資金額度收回中央”,本次政策落地速度或?qū)⒊A(yù)期,年底前相關(guān)優(yōu)惠政策有望得到全面落實(shí)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素:
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;汽車銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期;終端價(jià)格戰(zhàn)更加劇烈;補(bǔ)貼落地不達(dá)預(yù)期。
▍投資策略:
新版汽車以舊換新政策力度大超市場預(yù)期,對(duì)汽車行業(yè)的刺激力度將遠(yuǎn)好于4月底的政策標(biāo)準(zhǔn)。本輪“以舊換新”政策預(yù)計(jì)釋放終端持幣待購的需求,乘用車、商用車、兩輪車、動(dòng)力電池等板塊有望全面受益。重點(diǎn)推薦:1)商用車板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;2)乘用車;3)優(yōu)質(zhì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司;4)電動(dòng)自行車龍頭。
本文源自券商研報(bào)精選
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